【废铝行情】废铝进口放开，铝价将迎来大变局

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四季度金属市场的投资策略引发了广泛关注，其中铝被视为最具潜力的板块，紧随其后的是钢、铜和黄金。铝的优势在于其供给端的强约束，而钢的供给则相对宽松。当前氧化铝价格处于历史高位，建议投资者关注中国铝业和中国虹桥，以获取因氧化铝高价带来的超额利润。

在投资策略方面，建议持有金属深加工和专精特新的相关标的，如斯瑞新材、伯克新材和东方钽业。四季度的权益弹性排序为铝优于钢，钢优于铜，而从长远来看，铜的表现可能会超越铝和黄金。

废铝进口政策的放开为市场带来了新的机遇，变形铝合金的进口编码被新增，扩大了可进口的废料品类。然而，政策的实际落地仍需时间，因缺乏明确的分类标准。尽管变形铝合金的进口并非全新尝试，但全球废铝供需并不宽松，东南亚、欧洲和美国的再生铝产线较多，但全球回收体系的增速却相对缓慢。国内废铝需求增长有限，进口增量受到全球回收体系增速的制约。

目前，国内废铝回收量约为一千多万吨，其中15%依赖于海外进口。废铝主要用于铸造再生铝合金，进口政策的放开可能会调整变形再生铝合金的产销量结构。

再生铝行业面临诸多挑战，扩产积极性低迷，过去几年的投资热潮已然消退。再生铸造领域常年亏损，废铝采购成本的上升并未能激励扩产。即使进口政策放开，盈利能力不足依然限制了再生铝产能的扩张。

在技术发展方面，变形铝合金需要更高的保洁技术，而目前的设备和技术处理能力尚显不足。再生铝行业在技术和盈利能力的提升将是未来发展的关键。尽管再生铝的产量占比小，但政策目标是到2025年铝产量达到1150万吨，年增速约100万吨，废铝进口放开对原铝供需平衡的短期影响有限。

全球每年回收约3000万吨废料，欧洲和北美的回收率分别为81%和60%，而国内仅为17%。在国内回收率偏低的情况下，废铝进口政策的刺激效果有限，未来的发展仍需依赖于国内废料回收体系的建立和回收率的提升。

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自上周五以来，市场在科技板块的引领下，成长类股票的风险偏好显著提升。在这样的背景下，传统的钢铁和有色金属板块似乎面临挑战。然而，金属行业中的深加工和新材料领域却展现出强劲的潜力，尤其是斯瑞新材、伯克新材和东方钽业等与“专精特新”相关的小市值公司，预计将迎来估值的提升。尽管如此，市场最终还是会回归基本面，因此四季度最值得关注的板块依次为铝、钢、铜和黄金。

铝的优势在于其供给端的约束更为明显。预计四季度氧化铝价格仍将维持在高位，直到明年一季度或二季度才会有所缓解。因此，建议关注中国铝业和中国宏桥，这两家公司氧化铝自给率高，并且能够从高价中获得超额利润。

在年底或明年初，建议在铝价进入淡季前适时减持中铝和宏桥。展望明年2月，神火和云铝将成为看好的对象，尤其是神火，因为其没有氧化铝产能，氧化铝价格的下跌对其有利。同时，云铝和神火在淡季后铝价反弹时展现出较高的弹性。

短期内，建议持有金属深加工和专精特新相关的标的，如斯瑞新材、伯克新材和东方钽业。四季度的权益弹性排序为铝大于钢大于铜大于黄金。然而，从年度的角度来看，四季度是黄金股的良好买入时机，长期持有铜可能更具优势。因此，年度排序为铜优于黄金，黄金优于铝。这是对季度策略的深刻洞察。接下来，将探讨废铝进口开放对铝供需的深远影响。

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政策新规引发废铝市场变革，海外废铝回收的海关编码迎来重大调整。此前仅限于再生铸造铝合金的进口，现在变形铝合金的编码也被纳入，意味着可进口的废料种类大幅增加。

从原料来源来看，海关编码7602原本只涵盖铸造铝合金，变形铝合金通常与之混装进口。随着政策的放开，进口分类变得更加明确，但具体标准仍需时间来完善。变形铝合金的废料并非全新进口，已有部分渠道存在，政策放开后，国内需求可能会随之上升。然而，全球废料供需形势依然紧张，尤其是在东南亚、欧洲和美国，回收体系的增速相对缓慢。

在国内废铝结构方面，年回收量超过一千万吨，主要依赖国内来源，进口废料占比约15%。政策放开后，变形再生铝合金的产销量或将发生变化。再生铝的生产过程对原铝需求也有直接影响，通常需要6到9个月的建设周期。尽管再生铝行业曾经历投资热潮，但目前扩产积极性低迷，铸造领域的长期亏损使得废铝转化为再生铝的过程难以盈利，进口面临的运费和关税变化也限制了扩产的动力。

即便有投资热情，再生铸造铝合金的技术相对成熟，但再生变形铝合金的处理则需要更复杂的技术，当前设备和技术的处理能力仍显不足。铝价的波动将取决于再生铝产业链的成熟度和盈利空间，短期内废铝进口和再生铝的增速提升有限。预计到2025年，再生铝的产量目标为1150万吨，而2023年为900万吨，年增量约100万吨。废铝进口占比15%，增速在8%到9%之间，增量约二十多万吨，对原铝供需平衡的影响微乎其微。

在全球废料回收格局方面，年回收量约3000万吨，欧洲的回收率高达81%，北美为60%，相对稳定。国内的回收率仅为17%，尽管政策刺激下废铝来源有所放开，但回收量并未显著提升。未来的发展仍需关注国内废料回收体系的建立和回收率的提升。